央行仍需要证明“长期较高”利率的合理性

sanvi756

可以说，在利率周期高峰时长期持有的可能性比利率接近中性利率时长期持有的可能性更大。通胀飙升才证明迄今为止如此迅速地加息是合理的。当局正在努力让通胀回到目标，但下降的速度必须近乎缓慢，才能证明长期将利率维持在这一限制性水平是合理的。然而，环比价格变化的步伐已经明显放缓。如果随着通胀预期开始回落，利率保持稳定，实际利率将会上升，而矛盾的是，随着通胀下降，政策立场将会收紧。我们知道，货币政策在实践中是具有持续性的。回调并不常见：降息后很少会立即出现反弹。政策制定者可以选择等到他们确信下一个宽松周期的首次降息不会逆转后再采取行动。但这意味着要等到有足够的消息来证明多次削减的合理性之后才进行第一次削减。因此，投资者可以放心，这种持有可能会持续一段时间，但当结束时，随之而来的是一系列减持。

我们也不应该将长期持有视为央行在过去十年中所遵循的策略的“长期更高”的反映。尽管通胀前景黯淡，但当时利率仍处于最低水平，因为人们认为以负利率或更多资产购买进一步刺激经济的成 泰国电话号码表 本超过了收益。由于政策处于有效下限，利率持续走低的时间较长。同样的逻辑在这里并不适用。没有有效上限。如果央行未能充分兑现并未能完成加息周期，那么长期暂停看起来似乎更有可能。如果投资者认为今天的政策利率被故意定得太低，那么需要大量的负面通胀消息才能让投资者相信降息是合理的。但现在控制权面临着来自另一方的压力。如果今天利率定得太低，那么不需要太多利好消息就能引发多次加息的预期。相比之下，如果央行的行动超出了预期，并且利率已设定在当前通胀前景所保证的水平之上。



那么长期暂停似乎不太合理。如果投资者一开始就认为利率太高，那么几乎不需要通胀下降或失业率上升的消息就能引发多次降息的预期。总而言之，当局似乎更有可能表现过度而不是表现不佳。许多（如果不是大多数）政策制定者似乎都处于风险管理模式。考虑到最有可能的通胀路径，利率已被上调至看似必要的水平。这些“保险增加”提供了一些保护措施，以防范通胀高度持续的风险，或者如果你愿意的话，也可以防范央行模型错误的风险。当风险降低时，应该调整政策。那么“保险增加”就应该逆转，而不是长期维持。如果央行从加息转向维持利率，那么如果它们想在长期暂停的情况下锚定利率预期，就需要提供清晰可信的沟通。最重要的是，央行需要一个连贯的叙述，将旧计划与新计划联系起来。很难解释为什么有一天你处于风险管理模式，而第二天你就致力于长期持有。